Prague Economic Papers 2021, 30(4):381-401 | DOI: 10.18267/j.pep.774

The Effect of Financial Leverage on Operating Performance: Evidence from the Czech Republic

Zdeněk Toušek ORCID...a, Barbora Malinská ORCID...b, Martin Prokopc, David Procházka ORCID...d
a Czech University of Life Sciences Prague, Department of Trade and Finance and Česká spořitelna a.s., Prague, Czech Republic
b Institute of Economic Studies, Faculty of Social Sciences, Charles University in Prague and Česká spořitelna a.s., Prague, Czech Republic
c Česká spořitelna a.s., Prague, Czech Republic
d Faculty of Finance and Accounting, Prague University of Economics and Business, Prague, Czech Republic

The paper investigates the relationship of financial leverage and operating performance in a small open economy. A comprehensive sample consists of panel data from 1,821 Czech firms over the period 2006 to 2017. We find that leverage has a negative effect on the operating performance for the entire sample as well as for subsamples structured according to size or sector. We also find evidence that the relationship between leverage and performance in some sectors and segments is weakened during periods of economic downturn, as well as during the recent foreign exchange interventions of the Czech National Bank. Our study, focusing on the banking perspective, contributes to the debate about the impact of differences in leverage across sectors and segments on the capital allocation channels, managed in small open economies predominantly by banks.

Klíčová slova: Financial leverage, operating performance, firm size, Czech Republic
JEL classification: C20, D20, G33

Vloženo: 1. květen 2020; Revidováno: 29. prosinec 2020; Přijato: 18. únor 2021; Zveřejněno online: 24. březen 2021; Zveřejněno: 31. srpen 2021  Zobrazit citaci

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago Chicago Notes IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Toušek, Z., Malinská, B., Prokop, M., & Procházka, D. (2021). The Effect of Financial Leverage on Operating Performance: Evidence from the Czech Republic. Prague Economic Papers, 30(4), 381-401. doi: 10.18267/j.pep.774
Stáhnout citaci
  • BibTeX (.bib)
  • Bookends (.ris)
  • EasyBib (.ris)
  • EndNote (.enw)
  • EndNote 8 (.xml)
  • ISI WoS (.isi)
  • Medlars (.medlars)
  • Mendeley (.ris)
  • MODS (.xml)
  • Papers (.ris)
  • RefWorks (.txt)
  • RefManager (.ris)
  • RIS (.ris)
  • MS Word (.xml)
  • Zotero (.ris)
    • Zobrazit celý článek

    Reference

    1. Aivazian, V. A., Ge, Y., Qiu, J. (2005). The Impact of Leverage on Firm Investment: Canadian Evidence. Journal of Corporate Finance, 11(1-2), 277-291, https://doi.org/10.1016/S0929-1199(03)00062-2 Přejít k původnímu zdroji...
    2. Barclay, M. J., Smith, C. W. (1995). The Maturity Structure of Corporate Debt. The Journal of Finance, 50(2), 609-631, https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1995.tb04797.x Přejít k původnímu zdroji...
    3. Bauer, P. (2004). Determinants of Capital Structure: Empirical Evidence from the Czech Republic. Czech Journal of Economics and Finance, 54(1-2), 2-21.
    4. Beck, N., Katz, J. N. (1995). What to Do (and Not to Do) with Time-Series Cross-Section Data. American Political Science Review, 89(3), 634-647, https://doi.org/10.2307/2082979 Přejít k původnímu zdroji...
    5. Bena, J., Ondko, P. (2012). Financial Development and the Allocation of External Finance. Journal of Empirical Finance, 19(1), 1-25, https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2011.11.002 Přejít k původnímu zdroji...
    6. Colombo, E. (2001). Determinants of Corporate Capital Structure: Evidence from Hungarian Firms. Applied Economics, 33(13), 1689-1701, https://doi.org/10.1080/00036840010015057 Přejít k původnímu zdroji...
    7. Črnigoj, M., Mramor, D. (2009). Determinants of Capital Structure in Emerging European Economies: Evidence from Slovenian Firms. Emerging Markets Finance and Trade, 45(1), 72-89, https://doi.org/10.2753/REE1540-496X450105 Přejít k původnímu zdroji...
    8. de Jong, A., Kabir, R., Nguyen, T. T. (2008). Capital Structure Around the World: The Roles of Firm- and Country-specific Determinants. Journal of Banking & Finance, 32(9), 1954-1969, https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2007.12.034 Přejít k původnímu zdroji...
    9. Delcoure, N. (2007). The Determinants of Capital Structure in Transitional Economies. International Review of Economics & Finance, 16(3), 400-415, https://doi.org/10.1016/j.iref.2005.03.005 Přejít k původnímu zdroji...
    10. Denis, D. J., Mihov, V. T. (2003). The Choice among Bank Debt, Non-bank Private Debt, and Public Debt: Evidence from New Corporate Borrowings. Journal of Financial Economics, 70(1), 3-28, https://doi.org/10.1016/S0304-405X(03)00140-5 Přejít k původnímu zdroji...
    11. Faulkender, M., Petersen, M. A. (2006). Does the Source of Capital Affect Capital Structure? Review of Financial Studies, 19(1), 45-79, https://doi.org/10.1093/rfs/hhj003 Přejít k původnímu zdroji...
    12. Frank, M. Z., Goyal, V. K. (2009). Capital Structure Decisions: Which Factors Are Reliably Important? Financial Management, 38(1), 1-37, https://doi.org/10.1111/j.1755-053X .2009.01026.x Přejít k původnímu zdroji...
    13. Hall, G., Hutchinson, P., Michaelas, N. (2000). Industry Effects on the Determinants of Unquoted SMEs' Capital Structure. International Journal of the Economics of Business, 7(3), 297-312, https://doi.org/10.1080/13571510050197203 Přejít k původnímu zdroji...
    14. Harris, M., Raviv, A. (1990). Capital Structure and the Informational Role of Debt. The Journal of Finance, 45(2), 321-349, https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1990.tb03693.x Přejít k původnímu zdroji...
    15. Jõeveer, K. (2013). Firm, Country and Macroeconomic Determinants of Capital Structure: Evidence from Transition Economies. Journal of Comparative Economics, 41(1), 294-308, https://doi.org/10.1016/j.jce.2012.05.001 Přejít k původnímu zdroji...
    16. MacKay, P., Phillips, G. M. (2005). How Does Industry Affect Firm Financial Structure? Review of Financial Studies, 18(4), 1433-1466, https://doi.org/10.1093/rfs/hhi032 Přejít k původnímu zdroji...
    17. Margaritis, D., Psillaki, M. (2008). Capital Structure and Firm Efficiency. Journal of Business Finance & Accounting, 34(9-10), 1447-1469, https://doi.org/10.1111/j.1468-5957.2007.02056.x Přejít k původnímu zdroji...
    18. Margaritis, D., Psillaki, M. (2010). Capital Structure, Equity Ownership and Firm Performance. Journal of Banking & Finance, 34(3), 621-632, https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2009.08.023 Přejít k původnímu zdroji...
    19. Mateev, M., Poutziouris, P., Ivanov, K. (2013). On the Determinants of SME Capital Structure in Central and Eastern Europe: A Dynamic Panel Analysis. Research in International Business and Finance, 27(1), 28-51, https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2012.05.002 Přejít k původnímu zdroji...
    20. Mazur, K. (2007). The Determinants of Capital Structure Choice: Evidence from Polish Companies. International Advances in Economic Research, 13(4), 495-514, https://doi.org/10.1007/s11294-007-9114-y Přejít k původnímu zdroji...
    21. Mizen, P., Tsoukas, S. (2012). The Response of the External Finance Premium in Asian Corporate Bond Markets to Financial Characteristics, Financial Constraints and Two Financial Crises. Journal of Banking & Finance, 36(11), 3048-3059, https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2012.07.005 Přejít k původnímu zdroji...
    22. Modigliani, F., Miller, M. H. (1958). The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment. The American Economic Review, 48(3), 261-297.
    23. Moore, W., Craigwell, R. (2003). The Relationship between Commercial Banks' Interest Rates and Loan Sizes: Evidence from a Small Open Economy. Applied Financial Economics, 13(4), 257-266, https://doi.org/10.1080/09603100110116434 Přejít k původnímu zdroji...
    24. Myers, S. C. (1984). The Capital Structure Puzzle. The Journal of Finance, 39(3), 574-592, https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1984.tb03646.x Přejít k původnímu zdroji...
    25. Nivorozhkin, E. (2004). The Dynamics of Capital Structure in Transition Economies. Economics of Planning, 37(1), 25-45, https://doi.org/10.1007/s10644-004-1056-2 Přejít k původnímu zdroji...
    26. OECD (2006). The SME Financing Gap: Theory and Evidence. Financial Market Trends, 2006(2), 87-97, https://doi.org/10.1787/fmt-v2006-art11-en Přejít k původnímu zdroji...
    27. Prášilová, P. (2012). Determinanty kapitálové struktury českých podniků. Ekonomie a Management, 15(1), 89-104.
    28. Psillaki, M., Daskalakis, N. (2009). Are the Determinants of Capital Structure Country or Firm Specific? Small Business Economics, 33(3), 319-333, https://doi.org/10.1007/s11187-008-9103-4 Přejít k původnímu zdroji...
    29. Ross, S. A. (1977). The Determination of Financial Structure: The Incentive-Signalling Approach. The Bell Journal of Economics, 8(1), 23-40, https://doi.org/10.2307/3003485 Přejít k původnímu zdroji...
    30. Short, H. (1994). Ownership, Control, Financial Structure and the Performance of Firms. Journal of Economic Surveys, 8(3), 203-249, https://doi.org/10.1111/j.1467-6419.1994.tb00102.x Přejít k původnímu zdroji...
    31. Šarlija, N., Harc, M. (2016). Capital Structure Determinants of Small and Medium Enterprises in Croatia. Managing Global Transitions, 14(3), 251-266.
    32. Talberg, M., Winge, C., Frydenberg, S., et al. (2008). Capital Structure across Industries. International Journal of the Economics of Business, 15(2), 181-200, https://doi.org/10.1080/13571510802134304 Přejít k původnímu zdroji...
    33. Titman, S., Wessels, R. (1988). The Determinants of Capital Structure Choice. The Journal of Finance, 43(1), 1-19, https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1988.tb02585.x Přejít k původnímu zdroji...
    34. Vithessonthi, C., Tongurai, J. (2015). The Effect of Firm Size on the Leverage-performance Relationship during the Financial Crisis of 2007-2009. Journal of Multinational Financial Management, 29, 1-29, https://doi.org/10.1016/j.mulfin.2014.11.001 Přejít k původnímu zdroji...
    35. Xu, J. (2012). Profitability and Capital Structure: Evidence from Import Penetration. Journal of Financial Economics, 106(2), 427-446, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2012.05.015 Přejít k původnímu zdroji...

    Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License (CC BY NC ND 4.0), která umožňuje nekomerční distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.


    Zpět na obsah