Prague Economic Papers 2026, 35(2):221-248 | DOI: 10.18267/j.pep.912

Minority Compensation and Discount Rate Practice: Evidence from 223 Czech Squeeze-Outs (2005-2024)

Tomáš Podškubka ORCID..., Jakub Novák, Petr Jablonský ORCID...
Tomáš Podškubka, Prague University of Economics and Business, Faculty of Finance and Accounting, Prague, Czechia.
Jakub Novák, Prague University of Economics and Business, Faculty of Finance and Accounting, Prague, Czechia.
Petr Jablonský, Prague University of Economics and Business, Faculty of Finance and Accounting, Prague, Czechia.

Analyzing 223 Czech squeeze-out valuation reports from 2005-2024, this study examines discount rate construction as a governance mechanism influencing minority compensation. We document the persistent dominance of the CAPM model, a shift toward domestic risk-free anchors, and evolving practices in WACC iteration and parameter transparency. Central to this study is the introduction of a novel 12-parameter 'Transparency Index' used to statistically test the verifiability of valuation reports over time, while also analyzing the applied company-independent equity market risk premium. Our findings reveal a statistically significant rise in report transparency, a curtailed use of excessive equity market risk premiums, and their improved consistency. These trends correlate with increased judicial scrutiny and legislative reforms in Czechia, suggesting that regulatory pressure has successfully disciplined valuation practices.

Klíčová slova: Minority shareholder compensation; Discount rate; Squeeze-out; Valuation report; Cost of capital; Transparency; Risk premium G12; G30; G32
Klasifikace JEL: G12, G30, G32

Vloženo: 8. říjen 2025; Revidováno: 22. únor 2026; Přijato: 20. březen 2026; Zveřejněno online: 18. červen 2026; Zveřejněno: 22. červen 2026  Zobrazit citaci

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago Chicago Notes IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Podškubka, T., Novák, J., & Jablonský, P. (2026). Minority Compensation and Discount Rate Practice: Evidence from 223 Czech Squeeze-Outs (2005-2024). Prague Economic Papers, 35(2), 221-248. doi: 10.18267/j.pep.912
Stáhnout citaci
  • BibTeX (.bib)
  • Bookends (.ris)
  • EasyBib (.ris)
  • EndNote (.enw)
  • EndNote 8 (.xml)
  • ISI WoS (.isi)
  • Medlars (.medlars)
  • Mendeley (.ris)
  • MODS (.xml)
  • Papers (.ris)
  • RefWorks (.txt)
  • RefManager (.ris)
  • RIS (.ris)
  • MS Word (.xml)
  • Zotero (.ris)
    • Zobrazit celý článek

    Reference

    1. Adamczyk, P., Zbroszczyk, A. (2017). A key factor of the DCF model coherency. Journal of Economics and Management, 28, 5-22. https://doi.org/10.22367/jem.2017.28.01 Přejít k původnímu zdroji...
    2. Asness, C. et al. (2018). Size Matters, If You Control Your Junk. Journal Of Financial Economics, 129(3), 479-509. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2018.05.006 Přejít k původnímu zdroji...
    3. Ballwieser, W. (2020a). International Valuation Standards (IVS) - Bedarf, Reichweite, Würdigung, diskutiert anhand der Bewertung von Unternehmen und Goodwill. Schmalenbachs Zeitschrift Für Betriebswirtschaftliche Forschung, 72, 71-94. https://doi.org/10.1007/s41471-020-00084-3 Přejít k původnímu zdroji...
    4. Ballwieser, W. (2020b). Rezension zu: Follert, Florian, Zur Unternehmensbewertung im Spruchverfahren aus interessentheoretischer Sicht. Schmalenbachs Zeitschrift Für Betriebswirtschaftliche Forschung, 72(2), 269-273. https://doi.org/10.1007/s41471-020-00085-2 Přejít k původnímu zdroji...
    5. Baule, R. (2018). The cost of debt capital revisited. Business Research, 12(2), 721-753. https://doi.org/10.1007/s40685-018-0070-6 Přejít k původnímu zdroji...
    6. Byrka-Kita, K., Grudziński, M. (2017). Control Premium and Minority Discounts in Polish Business Valuation Practices - Evidence from Research. E-Finanse, 13(1), 1-14. https://doi.org/10.1515/fiqf-2016-0014 Přejít k původnímu zdroji...
    7. ČNB (2025). ARAD. Available at: https://www.cnb.cz/arad/#/cs/home. Copeland, T., Koller, T., Murrin, J., McKinsey & Company Inc. (2000). Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies. Wiley. ISBN: 0471361909.
    8. Croci, E., Ehrhardt, O., Nowak, E. (2012). The Corporate Governance Endgame - An Economic Analysis of Minority Squeeze-Out Regulation in Germany. SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.2080745 Přejít k původnímu zdroji...
    9. Czerwonka, L., Jaworski, J. (2021). Capital structure determinants of small and medium-sized enterprises: evidence from Central and Eastern Europe. Journal of Small Business and Enterprise Development, 28(2), 277-297. https://doi.org/10.1108/jsbed-09-2020-0326 Přejít k původnímu zdroji...
    10. Damodaran, A. (n.d.). Estimating Risk Parameters and Cost of Financing. Available at: https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/val3ed/c08.pdfDamodaran, A. (2023). Equity Risk Premiums (ERP): Determinants, Estimation and Implications - The 2023 Edition. SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.4398884 Přejít k původnímu zdroji...
    11. Fernández, P. (2011). WACC: definición, interpretaciones equivocadas y errores. Available at: https://www.iese.edu/media/research/pdfs/DI-0914.pdf
    12. Fernández, P., Garcia de la Garza, D., Fernández Acín, I. (2024). Market Risk Premium and Risk-Free Rate used for 59 Countries in 2018: A Survey. SSRN Electronic Journal. Available at: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3155709 Přejít k původnímu zdroji...
    13. Follert, F. (2020). Zur Unternehmensbewertung im Spruchverfahren aus interessentheoretischer Sicht. In Finanzwirtschaft, Unternehmensbewertung & Revisionswesen. https://doi.org/10.1007/978-3-658-28923-2 Přejít k původnímu zdroji...
    14. Follert, F. (2023). Squeeze-Out and Business Valuation in Germany - A Law and Economics Analysis of Judicial Decision-Making. Accounting, Economics, and Law: A Convivium, 13(3), 343-372. https://doi.org/10.1515/ael-2020-0118 Přejít k původnímu zdroji...
    15. Grabowski, R. J. (2018). The Size Effect Continues To Be Relevant When Estimating the Cost of Capital. Business Valuation Review, 37(3), 93-109. https://doi.org/10.5791/bvr-d-18-01000.1 Přejít k původnímu zdroji...
    16. Hou, K., Dijk, M. A. (2019). Resurrecting The Size Effect: Firm Size, Profitability Shocks, And Expected Stock Returns. The Review Of Financial Studies. 32(7), 2850-2889. https://www.jstor.org/stable/48568740 Přejít k původnímu zdroji...
    17. Kolohoida, O., Lukach, I., Poiedynok, V., Prokopiuk, A. (2021). The Squeeze-out of Minority Shareholders: The Case of Ukraine. Hungarian Journal of Legal Studies, 60(3), 260-280. https://doi.org/10.1556/2052.2019.00016 Přejít k původnímu zdroji...
    18. KPMG. (2024). Cost of Capital Study 2024. Available at: https://kpmg.com/de/en/home/insights/overview/cost-of-capital.study.html
    19. Kroll. (2025). Duff & Phelps Publishes New Valuation Handbook. Available at: https://www.kroll.com/en/newsroom/duff-and-phelps-publishes-new-valuation-handbook?utm
    20. Mařîk et al. (2018). Metody oceňovánî podniku proces oceněnî, základnî metody a postupy. Praha: Ekopress. ISBN: 978-80-87865-38-5
    21. Pleer, R. (2020). Application of minority discount and control premium in business valuation: Estonian evidence. Available at: https://docslib.org/doc/227250/application-of-minority-discount-and-control-premium-in-business-valuation-estonian-evidence
    22. Podškubka, T. (2012). Analýza diskontní míry ve znaleckých posudcích. Oceňování, 5(4). https://ocenovani.vse.cz/artkey/oce-201204-0003_analyza-diskontni-miry-ve-znaleckych-posudcich.php
    23. Podškubka, T., Diviš, P. (2016). Vývoj znalecké praxe v České republice na příkladu diskontní míry. Oceňování, 9(1). https://ocenovani.vse.cz/artkey/oce-201601-0003_vyvoj-znalecke-praxe-v-ceske-republice-na-prikladu-diskontni-miry.php?l=en
    24. Quill, T. (2020). Valuation Techniques Under Construction-About the Dissemination of the CAPM in German Judicial Valuation. Schmalenbach Business Review, 72(2), 299-341. https://doi.org/10.1007/s41464-020-00091-1 Přejít k původnímu zdroji...
    25. Saastamoinen, J., Savolainen, H. (2019). Does the choice in valuation method matter in the judicial appraisal of private firms? Journal of Business Finance & Accounting, 46(1-2), 183-199. https://doi.org/10.1111/jbfa.12364 Přejít k původnímu zdroji...
    26. Sedlakova, I., Kramarova, K., Vagner, L. (2019). Discussion of theoretical-practical aspects of squeeze out. DOAJ (DOAJ: Directory of Open Access Journals), 12(1), 1-20. Available at: https://littera-scripta.com/discussion-of-theoretical-practical-aspects-of-squeeze-out-2/
    27. Shiller, R. (1980). Do Stock Prices Move Too Much to be Justified by Subsequent Changes in Dividends. The American Economic Review, 71(3), 421-436. http://www.jstor.org/stable/1802789 Přejít k původnímu zdroji...
    28. Strýčková, L. (2017). The practice of capital structure choice in the Czech Republic: A comparative study based on the global data. Journal of International Studies, 10(2), 185-203. https://doi.org/10.14254/2071-8330.2017/10-2/14 Přejít k původnímu zdroji...
    29. Szymański, P. (2009). Standardy wyceny biznesowej w wybranych krajach - implikacje dla Polski. Prace Naukowe Uniwersytetu Ekonomicznego We Wrocławiu, 804-812. Available at: https://dbc.wroc.pl/dlibra/doccontent?id=122900
    30. Valaskova, K., Lazaroiu, G., Olah, J., Siekelova, A., Lancova, B. (2019). How Capital Structure Affects Business Valuation: A Case Study of Slovakia. Central European Business Review, 8(3), 1-17. https://doi.org/10.18267/j.cebr.218 Přejít k původnímu zdroji...
    31. Velez-Pareja, I., Tham, J. (2001). A Note on the Weighted Average Cost of Capital WACC (Nota Sobre El Costo Promedio De Capital). SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.279460 Přejít k původnímu zdroji...
    32. Vonlanthen, J. (2024). On the Determinants of Discount Rates in Discounted Cash Flow Valuations: A Counterfactual Analysis. Real Estate, 1(2), 174-197. https://doi.org/10.3390/realestate1020009 Přejít k původnímu zdroji...
    33. Vrbka, J., Kalinová, E., Dvořáková, Z. (2022). Optimization of the capital structure of an agricultural company in the Czech Republic. SHS Web of Conferences, 132, 01008. https://doi.org/10.1051/shsconf/202213201008 Přejít k původnímu zdroji...
    34. Zarzecki, D. (2024). Evaluation of Key Parameters Used by Financial Analysts to Value Companies in Poland. European Research Studies Journal, XXVII (Special Issue A), 839-856. https://doi.org/10.35808/ersj/3751 Přejít k původnímu zdroji...

    Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License (CC BY NC ND 4.0), která umožňuje nekomerční distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.


    Zpět na obsah