Prague Economic Papers 2024, 33(4):414-443 | DOI: 10.18267/j.pep.870

Exploration of the Size Effect on Transaction Data of Non-publicly Traded EU Companies

Tomáš Podškubka ORCID..., Štěpán Kohoutek ORCID..., Jana Skálová ORCID...
Faculty of Finance and Accounting, Prague University of Economics and Business, Prague, Czech Republic

This paper examines the effect of company size on transaction multiples. The existence of the size effect has been investigated by a number of authors who have primarily used data for publicly traded companies for their research. Our research works with data from private transactions with non-traded companies (shares) from the EU. The transaction price concluded in these deals is decomposed into the product of profit and transaction multiple as when using market comparison valuation methods. Transaction multiples are relative types of financial metrics that typically compare various levels of profit such as EBITDA, EBIT or EAT to a value that an investor is willing to pay to acquire a given company. The objective of this paper is to confirm the hypothesis that larger companies are purchased for higher profit multiples than smaller companies. Accordingly, in the context of DCF valuation methods, higher profit multiples correspond to a lower discount rate and vice versa. However, it should be noted that despite the large amount of research conducted, the existence of the size effect is still not confirmed or refuted at present.

Klíčová slova: company size, profit multiple, logarithmic regression
JEL classification: F23, G12, G34

Vloženo: 26. únor 2024; Revidováno: 29. duben 2024; Přijato: 15. červen 2024; Zveřejněno: 30. srpen 2024  Zobrazit citaci

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago Chicago Notes IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Podškubka, T., Kohoutek, Š., & Skálová, J. (2024). Exploration of the Size Effect on Transaction Data of Non-publicly Traded EU Companies. Prague Economic Papers, 33(4), 414-443. doi: 10.18267/j.pep.870
Stáhnout citaci
  • BibTeX (.bib)
  • Bookends (.ris)
  • EasyBib (.ris)
  • EndNote (.enw)
  • EndNote 8 (.xml)
  • ISI WoS (.isi)
  • Medlars (.medlars)
  • Mendeley (.ris)
  • MODS (.xml)
  • Papers (.ris)
  • RefWorks (.txt)
  • RefManager (.ris)
  • RIS (.ris)
  • MS Word (.xml)
  • Zotero (.ris)
    • Zobrazit celý článek

    Reference

    1. Baethe, J., Kirsch, H.-J., Koelen, P., Schulz, R. (2010). On the Myth of Size Premiums in Corporate Valuation: Some Empirical Evidence from the German Stock Market. Journal of Applied Research in Accounting and Finance, 5(1), 2-15.
    2. Banz, R. W. (1981). The Relationship between Return and Market Value of Common Stocks. Journal of Financial Economics, 9, 3-18. https://doi.org/10.1016/0304-405X(81)90018-0 Přejít k původnímu zdroji...
    3. Betton, S., Eckbo, B. E., Thorburn, K. S. (2009). Merger Negotiations and the Toehold Puzzle. Journal of Financial Economics, 91(2), 158-178. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2008.02.004 Přejít k původnímu zdroji...
    4. Berk, J. B. (1995). A Critique of Size-Related Anomalies. The Review of Financial Studies, 8, 275-286. https://doi.org/10.1093/rfs/8.2.275 Přejít k původnímu zdroji...
    5. Brealey, R. A., Myers, S. C., Allen, F. (2020). Principles of Corporate Finance. 13th ed. New York: McGraw Hill. ISBN: 978-1-260-01390-0.
    6. Brown, P., Kleidon, A. W., Marsh, T. A. (1983). New Evidence on the Nature of Size-related Anomalies in Stock Prices. Journal of Applied Research in Accounting and Finance, 12(1), 33-56. https://doi.org/10.1016/0304-405X(83)90026-0 Přejít k původnímu zdroji...
    7. Carhart, M. M. (1997). On Persistence in Mutual Fund Performance. The Journal of Finance, 52(1), 57-82. https://doi.org/10.2307/2329556 Přejít k původnímu zdroji...
    8. Crain, M. A. (2011). A Literature Review of the Size Effect. https://doi.org/10.2139/ssrn.1710076 Přejít k původnímu zdroji...
    9. Damodaran, A. (2015). The Small Cap Premium: Where Is the Beef? Business Valuation Review, 34(4), 152-157. https://doi.org/10.5791/0882-2875-34.4.152 Přejít k původnímu zdroji...
    10. Van Dijk, M. A. (2011). Is Size Dead? A Review of the Size Effect in Equity Returns. Journal of Banking and Finance, 35(12), 3263-3274. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2011.05.009 Přejít k původnímu zdroji...
    11. Fama, E. F., French, K. R. (1992). The Cross Section of Expected Stock Returns. Journal of Finance, 47, 427-465. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1992.tb04398.x Přejít k původnímu zdroji...
    12. Fama, E. F., French, K. R. (2018). Choosing Factors. Journal of Financial Economics, 128(2), 234-252. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2018.02.012 Přejít k původnímu zdroji...
    13. Horowitz, J. L., Loughran, T., Savin, N. E. (2000). The Disappearing Size Effect. Research in Economics, 54(1), 83-100. https://doi.org/10.1006/reec.1999.0207 Přejít k původnímu zdroji...
    14. Hou, K., van Dijk, M. A. (2018). Resurrecting the Size Effect: Firm Size, Profitability Shocks, and Expected Stock Returns. The Review of Financial Studies, 32(7), 2850-2889. https://doi.org/10.1093/rfs/hhy104 Přejít k původnímu zdroji...
    15. Hou, K., Xue, C., Zhang, L. (2015). Digesting Anomalies: An Investment Approach. Review Of Financial Studies, 28(3), 650-705. https://doi.org/10.1093/rfs/hhu068 Přejít k původnímu zdroji...
    16. Jeřábek, T., Čihák, P. (2008). Kvantifikace Prémie za Velikost pro Střední Evropu. Odhadce a Oceňování Majetku, 1(2), 44-49.
    17. Lamoureux, C. G., Sanger, G. C. (1989). Firm Size and Turn-of-the-Year Effects in the OTC/NASDAQ Market. The Journal of Finance, 44(5), 1219-1245. https://doi.org/10.2307/2328640 Přejít k původnímu zdroji...
    18. Mařík, M. (2018). Metody Oceňování Podniku: Proces Ocenění, Základní Metody a Postupy. Čtvrté upravené a rozšířené vydání. Praha: Ekopress, ISBN: 978-80-87865-38-5. Přejít k původnímu zdroji...
    19. Peek, E. (2019). A Study of Differences in Returns between Large and Small Companies in Europe. https://doi.org/10.2139/ssrn.2499205 Přejít k původnímu zdroji...
    20. Petersen, C., Plenborg, T., Scholer, F. (2006). Issues in Valuation of Privately Held Firms. The Journal of Private Equity, 10(1), 33-48. https://doi.org/10.3905/jpe.2006.667557 Přejít k původnímu zdroji...
    21. Pratt, S. P. (2005). The Market Approach to Valuing Businesses. 2nd ed. Hoboken, NJ: Wiley. ISBN: 978-0-471-69654-4.
    22. Pratt, S. P., Reilly, R. F., Schweihs, R. P. (2008). Valuing a Business. New York: McGraw-Hill. ISBN: 978-0071441803
    23. Pratt, S. P., Reilly, R. F., Schweihs, R. P. (2014). Cost of Capital: Applications and Examples. 5th ed. Hoboken, NJ: Wiley. ISBN: 978-1-118-85280-4.
    24. Pratt, S. P., Nivulita, A. V. (2008). Valuing a Business: The Analysis and Appraisal of Closely Held Companies. 5th ed, New York: McGraw Hill. ISBN: 978-007-144180-3.
    25. Pratt, S. (2022). Valuing a Business. 6th ed. McGraw Hill, ISBN: 978-1260121568.
    26. Prodělal, F. (2009). Přirážka za Tržní Kapitalizaci při Stanovení Nákladů na Vlastní Kapitál Metodou CAPM. Available at: http://www.znaleckyportal.cz
    27. Reinganum, M. R. (1981). Misspecification of Capital Asset Pricing: Empirical Anomalies based on Earnings' Yields and Market Values. Journal of Financial Economics, 9(1), 19-46. https://doi.org/10.1016/0304-405X(81)90019-2 Přejít k původnímu zdroji...
    28. Skálová, J., Podškubka, T., Diviš, P. (2018). Vliv Velikosti Podniku na Transakční Násobitele. Politická Ekonomie, 66(1). 57-77, https://doi.org/10.18267/j.polek.1181 Přejít k původnímu zdroji...
    29. Tarbell, J. S. (1999). The Small Company Risk Premium: Does It Really Exist? American Society of Appraisers, 18th Annual Advanced Business Valuation Conference, New Orleans, LA.

    Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License (CC BY NC ND 4.0), která umožňuje nekomerční distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.


    Zpět na obsah