Prague Economic Papers 2019, 28(5):499-515 | DOI: 10.18267/j.pep.700
Relative Importance of Country and Firm-specific Determinants of Capital Structure: A Multilevel Approach
- Rumeysa Bilgin, Istanbul Sabahattin Zaim University, Turkey
This paper evaluates the relative importance of country and firm-specific determinants of capital structure using a multilevel modelling approach. Annual data for 18,201 public and non-financial firms from 66 countries are analysed for the period 2000-2016. Variance decomposition analysis is employed in order to assess the relative importance of country and firm levels. Additionally, random intercept and random coefficient models are used to analyse direct and indirect effects of capital structure determinants. Our results showed that country and firm levels explain approximately 10% and 60% of the total variability in capital structures, respectively. This shows that managers assign a higher importance to the firm-level factors when making capital structure decisions. Also country-level variables affect leverage choices to a lower extent.
Klíčová slova: determinants of capital structure, multilevel mixed model, panel data
Vloženo: 2. říjen 2017; Přijato: 30. duben 2018; Zveřejněno online: 24. září 2019; Zveřejněno: 1. listopad 2019 Zobrazit citaci
Reference
- Alves, P. F. P., Ferreira, M. A. (2011). Capital Structure and Law around the World. Journal of Multinational Financial Management, 21(3), 119-150, http://doi.org/10.1016/j.mulfin.2011.02.001
Přejít k původnímu zdroji...
- Antoniou, A., Guney, Y., Paudyal, K. (2008). The Determinants of Capital Structure: Capital Market-oriented Versus Bank-oriented Institutions. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 43(01), 59-92, http://doi.org/10.1017/S0022109000002751
Přejít k původnímu zdroji...
- Bancel, F., Mittoo, U. R. (2004). Cross-country Determinants of Capital Structure Choice: a Survey of European Firms. Financial Management, 33(4), 103-132.
- Belkhir, M., Maghyereh, A., Awartani, B. (2016). Institutions and Corporate Capital Structure in the MENA Region. Emerging Markets Review, 26, 99-129, http://doi.org/10.1016/j.ememar.2016.01.001
Přejít k původnímu zdroji...
- Booth, L., Aivazian, V., Demirguc-Kunt, A., Maksimovic, V. (2001), Capital Structures in Developing Countries. The Journal of Finance, 56(1), 87-130, http://doi.org/10.1111/0022-1082.00320
Přejít k původnímu zdroji...
- Bryan, M. L., Jenkins, S. P. (2016). Multilevel Modelling of Country Effects: A Cautionary Tale. European Sociological Review, 32(1), 3-22, https://doi.org/10.1093/esr/jcv059
Přejít k původnímu zdroji...
- Cheng, S. R., Shiu, C. Y. (2007). Investor Protection and Capital Structure: International Evidence. Journal of Multinational Financial Management, 17(1), 30-44, http://doi.org/10.1016/j.mulfin.2006.03.002
Přejít k původnímu zdroji...
- De Jong, A., Kabir, R., Nguyen, T. T. (2008). Capital Structure around the World: The Roles of Firm-and Country-specific Determinants. Journal of Banking and Finance, 32(9), 1954-1969, http://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2007.12.034
Přejít k původnímu zdroji...
- Djankov, S., McLiesh, C., Shleifer, A. (2007). Private Credit in 129 Countries. Journal of Financial Economics, 84(2), 299-329, http://doi.org/10.1016/j.jfineco.2006.03.004
Přejít k původnímu zdroji...
- Fan, J. P., Titman, S., Twite, G. (2012). An International Comparison of Capital Structure and Debt Maturity Choices. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 47(01), 23-56, http://doi.org/10.1017/S0022109011000597
Přejít k původnímu zdroji...
- Frank, M. Z., Goyal, V. K. (2009). Capital Structure Decisions: Which Factors are Reliably Important? Financial Management, 38(1), 1-37, http://doi.org/10.1111/j.1755-053X.2009.01026.x
Přejít k původnímu zdroji...
- Giannetti, M. (2003). Do Better Institutions Mitigate Agency Problems? Evidence from Corporate Finance Choices. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 38(1), 185-212, http://doi.org/10.2307/4126769
Přejít k původnímu zdroji...
- Goldstein, H. (2011). Multilevel Statistical Models. USA: John Wiley and Sons. ISBN 9780470748657.
Přejít k původnímu zdroji...
- Hox, J. J., Moerbeek, M., van de Schoot, R. (2010). Multilevel Analysis: Techniques and Applications. Abingdon-on-Thames: Routledge. ISBN 978-1848728462.
Přejít k původnímu zdroji...
- Kayo, E. K., Kimura, H. (2011). Hierarchical Determinants of Capital Structure. Journal of Banking and Finance, 35(2), 358-371, http://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2010.08.015
Přejít k původnímu zdroji...
- La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., Shleifer, A., Vishny, R. W. (1998). Law and Finance. Journal of Political Economy, 106(6), 1113-1155, http://doi.org/10.1086/250042
Přejít k původnímu zdroji...
- Maas, C. J., Hox, J. J. (2004). The Influence of Violations of Assumptions on Multilevel Parameter Estimates and Their Standard Errors. Computational Statistics and Data Analysis, 46(3), 427-440, http://doi.org/10.1016/j.csda.2003.08.006
Přejít k původnímu zdroji...
- Maas, C. J., Hox, J. J. (2005). Sufficient Sample Sizes for Multilevel Modeling. Methodology: European Journal of Research Methods for the Behavioral and Social Sciences, 1(3), 86-92, https://doi.org/10.1027/1614-2241.1.3.86
Přejít k původnímu zdroji...
- Myers, S. C., Majluf, N. S. (1984). Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have. Journal of Financial Economics, 13(2), 187-221, http://doi.org/10.1016/0304-405X(84)90023-0
Přejít k původnímu zdroji...
- Öztekin, Ö. (2015). Capital Structure Decisions around the World: Which Factors are Reliably Important? Journal of Financial and Quantitative Analysis, 50(03), 301-323, http://doi.org/10.1017/S0022109014000660
Přejít k původnímu zdroji...
- Rajan, R. G., Zingales, L. (1995). What Do We Know About Capital Structure? Some Evidence from International Data. The Journal of Finance, 50(5), 1421-1460, http://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1995.tb05184.x
Přejít k původnímu zdroji...
- Raudenbush, S. W., Bryk, A. S. (2002). Hierarchical Linear Models: Applications and Data Analysis Methods (Vol. 1). Sage.
- Snijders, T. A. B., Bosker, R. J. (1999). Multilevel Analysis. An Introduction to Basic and Advanced Multilevel Modeling. London: Sage.
- Spamann, H. (2010). Legal Origin, Civil Procedure, and the Quality of Contract Enforcement. Journal of Institutional and Theoretical Economics, 166(1), 149-165, http://doi.org/10.1628/093245610790711591
Přejít k původnímu zdroji...
- Swamy, P. A. (1970). Efficient Inference in a Random Coefficient Regression Model. Econometrica: Journal of Econometric Society, 38(2), 311-323, https://doi.org/10.2307/1913012
Přejít k původnímu zdroji...
- Titman, S., Wessels, R. (1988). The Determinants of Capital Structure Choice. The Journal of Finance, 43(1), 1-19, https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1988.tb02585.x
Přejít k původnímu zdroji...
- Utrero-González, N. (2007). Banking Regulation, Institutional Framework and Capital Structure: International Evidence from Sector Data. The Quarterly Review of Economics and Finance, 47(4), 481-506, http://doi.org/10.1016/j.qref.2006.02.006
Přejít k původnímu zdroji...
- Venanzi, D. (2017). How Country Affects the Capital Structure Choice: Literature Review and Criticism. International Journal of Economics and Finance, 9(4), 1, http://doi.org/10.5539/ijef.v9n4p1
Přejít k původnímu zdroji...
- Venanzi, D., Naccarato, A., Abbate, G. (2014). Does the Country Effect Matter in the Capital Structure Decisions of European Firms? A previous version of this paper was presented to the EFMA 2014 Annual Meeting, http://doi.org/10.2139/ssrn.2616597
Přejít k původnímu zdroji...
- Welch, I. (2011). Two Common Problems in Capital Structure Research: The Financial-debt-to-asset Ratio and Issuing Activity versus Leverage Changes. International Review of Finance, 11(1), 1-17, https://doi.org/10.1111/j.1468-2443.2010.01125.x
Přejít k původnímu zdroji...
- West, B. T., Welch, K. B., Galecki, A. T. (2014). Linear Mixed Models: A Practical Guide Using Statistical Software. London: CRC Press. ISBN 978-1-584-88480-4.
Přejít k původnímu zdroji...
- Woltman, H., Feldstain, A., MacKay, J. C., Rocchi, M. (2012). An Introduction to Hierarchical Linear Modeling. Tutorial of Quantitative Methods in Psychology, 8(1), 52-69, http://doi.org/10.20982/tqmp.08.1.p052
Přejít k původnímu zdroji...
Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License (CC BY NC ND 4.0), která umožňuje nekomerční distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.