Prague Economic Papers 2019, 28(2):178-195 | DOI: 10.18267/j.pep.679

Heterogeneous Impact of Quantitative Easing on Government Bond Yields

Mesut Turkay1,*, Timur Han Gur2
1 Undersecretariat of Treasury, Republic of Turkey, Ankara, Turkey (mesut.turkay@hazine.gov.tr)
2 Department of Economics, Hacettepe University, Ankara, Turkey (timurgur@hacettepe.edu.tr)

Interest rates in many advanced countries have reached zero lower bound and this has led to the widespread use of unconventional monetary policies after the global crisis. Hence, it has been more and more important to better understand the effects of these policies on major economic variables and the transmission mechanism through which they influence the economy. This study analyses the impact of quantitative easing (QE) policies on local currency government bond yield in emerging market (EM) economies in a heterogeneous panel setting. An Augmented Mean Group (AMG) estimator is used that allows for cross-sectional dependence and heterogeneous slopes. Model results show that government bond interest rates in EM economies are determined by country-specific factors such as central bank policy rate, inflation and budget deficit as well as external global factors such as US ten-year government bond yield and QE policies of advanced countries' central banks.

Klíčová slova: Unconventional monetary policy, Quantitative easing, Augmented Mean Group
JEL classification: C23, E43, E52

Přijato: 23. duben 2018; Zveřejněno: 1. duben 2019  Zobrazit citaci

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago Chicago Notes IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Turkay, M., & Gur, T.H. (2019). Heterogeneous Impact of Quantitative Easing on Government Bond Yields. Prague Economic Papers, 28(2), 178-195. doi: 10.18267/j.pep.679
Stáhnout citaci
  • BibTeX (.bib)
  • Bookends (.ris)
  • EasyBib (.ris)
  • EndNote (.enw)
  • EndNote 8 (.xml)
  • ISI WoS (.isi)
  • Medlars (.medlars)
  • Mendeley (.ris)
  • MODS (.xml)
  • Papers (.ris)
  • RefWorks (.txt)
  • RefManager (.ris)
  • RIS (.ris)
  • MS Word (.xml)
  • Zotero (.ris)
    • Zobrazit celý článek

    Reference

    1. Baldacci, E., Kumar, M. (2010). Fiscal Deficits, Public Debt, and Sovereign Bond Yields. International Monetary Fund. Working Papers, 1-28, https://doi.org/10.5089/9781455202188.001 Přejít k původnímu zdroji...
    2. Bauer, M. D., Neely, C. J. (2014). International Channels of the Fed's Unconventional Monetary Policy. Journal of International Money and Finance, 44, 24-46, https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2013.12.007 Přejít k původnímu zdroji...
    3. Bond, S., Eberhardt, M. (2013). Accounting for Unobserved Heterogeneity in Panel Time Series Models. Nuffield College, University of Oxford.
    4. Bowman, D., Londono, J. M., Sapriza, H. (2015). US Unconventional Monetary Policy and Transmission to Emerging Market Economies. Journal of International Money and Finance, 55, 27-59, https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2015.02.016 Přejít k původnímu zdroji...
    5. Carrion-i-Silvestre, J. L., Castro, T. D. B., López-Bazo, E. (2005). Breaking the Panels: An Application to the GDP per Capita. Econometrics Journal, 8(2), 159-175, https://doi.org/10.1111/j.1368-423X.2005.00158.x Přejít k původnímu zdroji...
    6. Chen, Q., Filardo, A., He, D., Zhu, F. (2016). Financial Crisis, US Unconventional Monetary Policy and International Spillovers. Journal of International Money and Finance, 67, 62-81, https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2015.06.011 Přejít k původnímu zdroji...
    7. Christensen, J. H., Rudebusch, G. D. (2012). The Response of Interest Rates to US and UK Quantitative Easing. The Economic Journal, 122(564), F385-F414, https://doi.org/10.1111/j.1468-0297.2012.02554.x Přejít k původnímu zdroji...
    8. Chudik, A., Pesaran, M. H. (2015). Common Correlated Effects Estimation of Heterogeneous Dynamic Panel Data Models with Weakly Exogenous Regressors. Journal of Econometrics, 188(2), 393-420, https://doi.org/10.1016/j.jeconom.2015.03.007 Přejít k původnímu zdroji...
    9. Comelli, F. (2012). Emerging Market Sovereign Bond Spreads: Estimation and Back-testing. Emerging Markets Review, 13(4), 598-625, https://doi.org/10.1016/j.ememar.2012.09.002 Přejít k původnímu zdroji...
    10. Csontó, B. (2014). Emerging Market Sovereign Bond Spreads and Shifts in Global Market Sentiment. Emerging Markets Review, 20, 58-74, https://doi.org/10.1016/j.ememar.2014.05.003 Přejít k původnímu zdroji...
    11. D'Amico, S., King, T. B. (2013). Flow and Stock Effects of Large-Scale Treasury Purchases: Evidence on the Importance of Local Supply. Journal of Financial Economics, 108(2), 425-448, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2012.11.007 Přejít k původnímu zdroji...
    12. Eberhardt, M., Bond, S. (2009). Cross-section Dependence in Nonstationary Panel Models: A Novel Estimator. MPRA. Paper No. 17692.
    13. Eberhardt, M., Teal, F. (2011). Econometrics for Grumblers: A New Look at the Literature on Cross-country Growth Empirics. Journal of Economic Surveys, 25(1), 109-155, https://doi.org/10.1111/j.1467-6419.2010.00624.x Přejít k původnímu zdroji...
    14. Ebner, A. (2009). An Empirical Analysis on the Determinants of CEE Government Bond Spreads. Emerging Markets Review, 10(2), 97-121, https://doi.org/10.1016/j.ememar.2009.02.001 Přejít k původnímu zdroji...
    15. Eser, F., Schwaab, B. (2016). Evaluating the Impact of Unconventional Monetary Policy Measures: Empirical Evidence from the ECB's Securities Markets Programme. Journal of Financial Economics, 119(1), 147-167, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2015.06.003 Přejít k původnímu zdroji...
    16. Fratzscher, M., Lo Duca, M., Straub, R. (2016). On the International Spillovers of US Quantitative Easing. The Economic Journal, 128(608), 330-377, https://doi.org/10.1111/ecoj.12435 Přejít k původnímu zdroji...
    17. Gagnon, J., Raskin, M., Remache, J., Sack, B. (2011). The Financial Market Effects of the Federal Reserve's Large-scale Asset Purchases. International Journal of Central Banking, 7(1), 3-43, https://doi.org/10.1016/ijcb11q1a1 Přejít k původnímu zdroji...
    18. Georgiadis, G., Gräb, J. (2016). Global Financial Market Impact of the Announcement of the ECB's Extended Asset Purchase Programme. Journal of Financial Stability, 26, 257-265, https://doi.org/10.1016/j.jfs.2016.07.009 Přejít k původnímu zdroji...
    19. Horvath, R., Voslarova, K. (2017). International Spillovers of ECB's Unconventional Monetary Policy: The Effect on Central Europe. Applied Economics, 49(24), 2352-2364, https://doi.org/10.1080/00036846.2016.1237764 Přejít k původnímu zdroji...
    20. Jaramillo, L., Weber, A. (2013). Bond Yields in Emerging Economies: It Matters What State You Are In. Emerging Markets Review, 17, 169-185, https://doi.org/10.1016/j.ememar.2013.09.003 Přejít k původnímu zdroji...
    21. Joyce, M., Lasaosa, A., Stevens, I., Tong, M. (2011). The Financial Market Impact of Quantitative Easing in the United Kingdom. International Journal of Central Banking, 7(3), 113-161, https://doi.org/10.1016/ ijcb11q3a5 Přejít k původnímu zdroji...
    22. Joyce, M. A., Tong, M. (2012). QE and the Gilt Market: A Disaggregated Analysis. The Economic Journal, 122(564), F348-F384, https://doi.org/10.1111/j.1468-0297.2012.02552.x Přejít k původnímu zdroji...
    23. Kimura, T., Small, D. H. (2006). Quantitative Monetary Easing and Risk in Financial Asset Markets. Topics in Macroeconomics, 6(1), 1-54, https://doi.org/10.2202/1534-5998.1274 Přejít k původnímu zdroji...
    24. Miyajima, K., Mohanty, M. S., Chan, T. (2015). Emerging Market Local Currency Bonds: Diversification and Stability. Emerging Markets Review, 22, 126-139, https://doi.org/10.1016/j.ememar.2014.09.006 Přejít k původnímu zdroji...
    25. Neely, C. J. (2015). Unconventional Monetary Policy Had Large International Effects. Journal of Banking & Finance, 52, 101-111, https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2014.11.019 Přejít k původnímu zdroji...
    26. Ng, S., Perron, P. (2001). Lag Length Selection and the Construction of Unit Root Tests with Good Size and Power. Econometrica, 69(6), 1529-1554, https://doi.org/10.1111/1468-0262.00256 Přejít k původnímu zdroji...
    27. Peiris, S. J. (2010). Foreign Participation in Emerging Markets' Local Currency Bond Markets. International Monetary Fund. Working Papers No. 1-19, https://doi.org/10.5089/9781451982602.001 Přejít k původnímu zdroji...
    28. Pesaran, M. H. (2004). General Diagnostic Tests for Cross Section Dependence in Panels. Institute for the Study of Labor, No. 1240. Přejít k původnímu zdroji...
    29. Pesaran, M. H. (2006). Estimation and Inference in Large Heterogeneous Panels with a Multifactor Error Structure. Econometrica, 74(4), 967-1012, https://doi.org/10.1111/j.1468-0262.2006.00692.x Přejít k původnímu zdroji...
    30. Pesaran, M. H. (2007). A Simple Panel Unit Root Test in the Presence of Cross-section Dependence. Journal of Applied Econometrics, 22(2), 265-312, https://doi.org/10.1002/jae.951 Přejít k původnímu zdroji...
    31. Pesaran, M. H., Shin, Y., Smith, R. P. (1999). Pooled Mean Group Estimation of Dynamic Heterogeneous Panels. Journal of the American Statistical Association, 94(446), 621-634, https://doi.org/10.2307/2670182 Přejít k původnímu zdroji...
    32. Pesaran, M., Smith, R. (1995). Estimating Long-run Relationships from Dynamic Heterogeneous Panels. Journal of Econometrics, 68(1), 79-113, https://doi.org/10.1016/0304-4076(94)01644-F Přejít k původnímu zdroji...
    33. Pesaran, M. H., Yamagata, T. (2008). Testing Slope Homogeneity in Large Panels. Journal of Econometrics, 142(1), 50-93, https://doi.org/10.1016/j.jeconom.2007.05.010 Přejít k původnímu zdroji...
    34. Pesaran, H., Ullah A., Yamagata T. (2008). A Bias-adjusted LM Test of Error Cross-section Independence. Econometrics Journal, 11(1), 105-127, https://doi.org/10.1111/j.1368-423X.2007.00227.x Přejít k původnímu zdroji...
    35. Potjagailo, G. (2017). Spillover Effects from Euro Area Monetary Policy Across Europe: A Factor-augmented VAR Approach. Journal of International Money and Finance, 72, 127-147, https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2017.01.003 Přejít k původnímu zdroji...
    36. Oda, N., Ueda, K. (2007). The Effects of the Bank of Japan's Zero Interest Rate Commitment and Quantitative Monetary Easing on the Yield Curve: A Macro-Finance Approach. The Japanese Economic Review, 58(3), 303-328, https://doi.org/10.1111/j.1468-5876.2007.00422.x Přejít k původnímu zdroji...
    37. Szczerbowicz, U. (2015). The ECB Unconventional Monetary Policies: Have They Lowered Market Borrowing Costs for Banks and Governments? International Journal of Central Banking, 11(4), 91-127, https://doi.org/10.1016/ ijcb15q5a3 Přejít k původnímu zdroji...
    38. Tillmann, P. (2016). Unconventional Monetary Policy and the Spillovers to Emerging Markets. Journal of International Money and Finance, 66, 136-156, https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2015.12.010 Přejít k původnímu zdroji...
    39. Uribe, M., Yue, V. Z. (2006). Country Spreads and Emerging Countries: Who Drives Whom? Journal of International Economics, 69(1), 6-36, https://doi.org/10.1016/j.jinteco.2005.04.003 Přejít k původnímu zdroji...
    40. Wright, J. H. (2012). What Does Monetary Policy Do to Long-term Interest Rates at the Zero Lower Bound? The Economic Journal, 122(564), F447-F466, https://doi.org/10.1111/j.1468-0297.2012.02556.x Přejít k původnímu zdroji...

    Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License (CC BY NC ND 4.0), která umožňuje nekomerční distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.


    Zpět na obsah