Prague Economic Papers 2017, 26(1):36-54 | DOI: 10.18267/j.pep.592

The Unusual Case of the Discount Offers for Taking the Control: Evidence from Romania

Victor Dragotă1, Radu Ciobanu2
1 Bucharest University of Economic Studies, Faculty of Finance, Insurance, Banking and Stock Exchange, Department of Finance and CEFIMO, Bucharest, Romania (victor.dragota@fin.ase.ro)
2 Bucharest University of Economic Studies, Faculty of Finance, Insurance, Banking and Stock Exchange, Department of Finance and CEFIMO, Bucharest, Romania (radu.ciobanu@fin.ase.ro)

Most of the studies regarding control premium are focussed on the case in which it is positive. We considered the case when it is negative, investigating the determinants of the discount for control, having as study case the Romanian listed companies. Comparative to the general case of control premium, discounts for control are also determined by some other specific factors, like the number of non-trading days and the cash ratio. Some determinant factors of control premium have an opposite influence when this is negative: the percentage of shares purchased in the transaction, the ownership concentration, the fact the buyer or the seller is domestic, and the existence of a major shareholder owning more than 50% of shares. Consequently, some factors usually used in explaining the control premium cannot be suitably used for the case of the discount for control. Moreover, the negative impact of the undiversified portfolio is validated.

Klíčová slova: control premium, discount offer, discount for control, mergers and acquisitions, agency problems, Romania
JEL classification: G34

Zveřejněno online: 14. červenec 2016; Zveřejněno: 1. únor 2017  Zobrazit citaci

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago Chicago Notes IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Dragotă, V., & Ciobanu, R. (2017). The Unusual Case of the Discount Offers for Taking the Control: Evidence from Romania. Prague Economic Papers, 26(1), 36-54. doi: 10.18267/j.pep.592
Stáhnout citaci
  • BibTeX (.bib)
  • Bookends (.ris)
  • EasyBib (.ris)
  • EndNote (.enw)
  • EndNote 8 (.xml)
  • ISI WoS (.isi)
  • Medlars (.medlars)
  • Mendeley (.ris)
  • MODS (.xml)
  • Papers (.ris)
  • RefWorks (.txt)
  • RefManager (.ris)
  • RIS (.ris)
  • MS Word (.xml)
  • Zotero (.ris)
    • Zobrazit celý článek

    Reference

    1. Albuquerque, R., Schroth, E. (2010). Quantifying Private Benefits of Control from a Structural Model of Block Trades. Journal of Financial Economics, 96(1), 33-55. DOI: 10.1016/j.jfineco.2009.12.003. Přejít k původnímu zdroji...
    2. Andrade, G., Mitchell, M., Stafford, E. (2001). New Evidence and Perspectives on Mergers. Journal of Economic Perspectives, 15(2), 103-120. DOI: 10.1257/jep.15.2.103. Přejít k původnímu zdroji...
    3. Barclay, M. J., Holderness, C. G. (1989). Private Benefits from Control of Public Corporations. Journal of Financial Economics, 25(2), 371-395. DOI: 10.1016/0304-405x(89)90088-3. Přejít k původnímu zdroji...
    4. Bena, J., Hanousek, J. (2008). Rent Extraction by Large Shareholders: Evidence Using Dividend Policy in the Czech Republic. Finance a úvěr - Czech Journal of Economics and Finance, 58, 106-130.
    5. De Paula, G. M., Ferraz, J. C., Iootty, M. (2002). Economic Liberalization and Changes in Corporate Control in Latin America. Developing Economies, 40(4), 467-496. DOI: 10.1111/j.1746-1049.2002.tb00923.x. Přejít k původnímu zdroji...
    6. Dragotă, V., Lipară, C., Ciobanu, R. (2013). Agency Problems and Synergistic Effects in Romania: the Determinants of the Control Premium. Finance a úvěr- Czech Journal of Economics and Finance, 63(2), 197-219.
    7. Dragotă, V., Mitrică, E. (2004). Emergent Capital Markets' Efficiency: The Case of Romania. European Journal of Operational Research, 155(2), 353-360. DOI: 10.1016/s0377-2217(03)00093-6. Přejít k původnímu zdroji...
    8. Duggal, R., Millar, J. A. (1999). Institutional Ownership and Firm Performance: The Case of Bidder Returns. Journal of Corporate Finance, 5(2), 103-117. DOI: 10.1016/s0929-1199(98)00018-2. Přejít k původnímu zdroji...
    9. Dyck, A., Zingales, L. (2004). Private Benefits of Control: An International Comparison. Journal of Finance, 59(2), 537-600. DOI: 10.1111/j.1540-6261.2004.00642.x. Přejít k původnímu zdroji...
    10. Eckbo, B. E. (2009). Bidding Strategies and Takeover Premiums: A Review. Journal of Corporate Finance, 15(1), 149-178. DOI: 10.1016/j.jcorpfin.2008.09.016. Přejít k původnímu zdroji...
    11. Fidrmuc, J. (2007). Channels of Restructuring in Privatized Czech Companies. Economics of Transition, 15(2), 309-339. DOI: 10.1111/j.1468-0351.2007.00287.x. Přejít k původnímu zdroji...
    12. Gaspar, J. M., Massa, M., Matos, P. (2005). Shareholder Investment Horizons and the Market for Corporate Control. Journal of Financial Economics, 76(1), 135-165. DOI: 10.1016/j.jfineco.2004.10.002. Přejít k původnímu zdroji...
    13. Gorbunova, Y., Infante, D., Smirnova, J. (2012). New Evidence on FDI Determinants: An Appraisal over the Transition Period. Prague Economic Papers, 21(2), 129-149. DOI: 10.18267/j.pep.415. Přejít k původnímu zdroji...
    14. Hanousek, J., Kocenda, E., Svejnar, J. (2007). Origin and Concentration Corporate Ownership, Control and Performance in Firms after Privatization. Economics of Transition, 15, 1-31. Přejít k původnímu zdroji...
    15. Holderness, C. (2003). A Survey of Blockholders and Corporate Control. Economic Policy Review, 9, 51-64.
    16. Kang, J., Kim, J. (2008). The Geography of Block Acquisitions. Journal of Finance, 63(6), 2817-2858. DOI: 10.1111/j.1540-6261.2008.01414.x. Přejít k původnímu zdroji...
    17. Kruse, T. A., Suzuki, K. (2013). The Impact of Changes in Japanese Tender Offer Regulations on Bidder Behaviour and Shareholder Gains. Working Paper.
    18. Lefort, F., Walker, E. (2007). Do Markets Penalize Agency Conflicts between Controlling and Minority Shareholders? Evidence from Chile. Developing Economies, 45(3), 283-314. DOI: 10.1111/j.1746-1049.2007.00044.x. Přejít k původnímu zdroji...
    19. Maury, B., Pajuste, A. (2005). Multiple Large Shareholders and Firm Value. Journal of Banking and Finance, 29(7), 1813-1834. DOI: 10.1016/j.jbankfin.2004.07.002. Přejít k původnímu zdroji...
    20. Nenova, T. (2003). The Value of Corporate Voting Rights and Control: A Cross - Country Analysis. Journal of Financial Economics, 68(3), 325-351. DOI: 10.1016/s0304-405x(03)00069-2. Přejít k původnímu zdroji...
    21. Ødegaard, B. A. (2007). Price Differences between Equity Classes Corporate Control, Foreign Ownership or Liquidity? Journal of Banking and Finance, 31(12), 3621-3645. DOI: 10.1016/j.jbankfin.2007.01.013. Přejít k původnímu zdroji...
    22. Pop, D. (2006). M&A Market in Transition Economies: Evidence from Romania. Emerging Markets Review, 7(3), 244-260. DOI: 10.1016/j.ememar.2006.01.003. Přejít k původnímu zdroji...
    23. Ragozzino, R., Reuer, J. (2011). Geographic Distance and Corporate Acquisitions: Signals from IPO Firms. Strategic Management Journal, 32(8), 876-894. DOI: 10.1002/smj.914. Přejít k původnímu zdroji...
    24. Ramsey, J. B. (1969). Tests for Specification Errors in Classical Linear Least-Squares Regression Analysis. Journal of the Royal Statistical Society Series B (Methodological), 31(2), 350-371. Přejít k původnímu zdroji...
    25. Ross, S., Westerfield, R., Jaffe, J. (2010). Corporate Finance. 9th Ed. McGraw Hill.
    26. Shleifer, A., Vishny, R (1986). Large Shareholders and Corporate Control. Journal of Political Economy, 94(3), 461-488. DOI: 10.1086/261385. Přejít k původnímu zdroji...
    27. Shleifer, A., Vishny, R. (1997). A Survey of Corporate Governance. Journal of Finance, 52(2), 737-783. DOI: 10.2307/2329497. Přejít k původnímu zdroji...
    28. Walkling, R. A., Edmister, R. O. (1985). Determinants of Tender Offer Premiums. Financial Analysis Journal, 41(1), 27-37. DOI: 10.2469/faj.v41.n1.27. Přejít k původnímu zdroji...

    Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License (CC BY NC ND 4.0), která umožňuje nekomerční distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.


    Zpět na obsah