Prague Economic Papers 2016, 25(5):547-559 | DOI: 10.18267/j.pep.579

Short Sale and Index Futures Mispricing: Evidence from the Warsaw Stock Exchange

Edyta Marcinkiewicz
Department of Management, Lodz University of Technology, Lodz, Poland (edyta.marcinkiewicz@p.lodz.pl).

The study attempts to assess the effects of lifting short sale restrictions on the Warsaw Stock Exchange in terms of futures pricing efficiency. The approach implemented in the article involves evaluation and comparison of the mispricing series of the WIG20 index futures listed on the WSE, in a one-year time span before and after the regulatory change introduced in 2010. The results show that lifting short sale constraints has increased the efficiency of the Polish futures market. There was a decline both in the number of mispricing occurrences, and in the mean level and dispersion of deviations from the fair values, especially with regard to underpriced contracts series. The study reveals that, in contrast to the pre-event period, after the regulatory change the arbitrage opportunities were virtually absent for investors bearing the highest transaction costs.

Klíčová slova: Warsaw Stock Exchange, cost-of-carry, short sale, futures mispricing
JEL classification: G12, G13

Zveřejněno: 1. leden 2016  Zobrazit citaci

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago Chicago Notes IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Marcinkiewicz, E. (2016). Short Sale and Index Futures Mispricing: Evidence from the Warsaw Stock Exchange. Prague Economic Papers, 25(5), 547-559. doi: 10.18267/j.pep.579
Stáhnout citaci
  • BibTeX (.bib)
  • Bookends (.ris)
  • EasyBib (.ris)
  • EndNote (.enw)
  • EndNote 8 (.xml)
  • ISI WoS (.isi)
  • Medlars (.medlars)
  • Mendeley (.ris)
  • MODS (.xml)
  • Papers (.ris)
  • RefWorks (.txt)
  • RefManager (.ris)
  • RIS (.ris)
  • MS Word (.xml)
  • Zotero (.ris)
    • Zobrazit celý článek

    Reference

    1. Ackert, L. F., Athanassakos, G. (2005). The Relationship between Short Interest and Stock Returns in the Canadian Market. Journal of Banking & Finance, 29(7), 1729-1749. DOI: 10.1016/j.jbankfin.2004.06.034. Přejít k původnímu zdroji...
    2. Aitken, M. J., Frino, A., McCorry, M. S., Swan, P. L. (1998). Short Sales Are Almost Instantaneously Bad News: Evidence from the Australian Stock Exchange. Journal of Finance, 53(6), 2205-2223. DOI: 10.1111/0022-1082.00088. Přejít k původnímu zdroji...
    3. Andani, A., Lafuente, J. A., Novales, A. (2009). Liquidity and Hedging Effectiveness under Futures Mispricing: International Evidence. Journal of Futures Markets, 29(11), 1050-1066. DOI: 10.1002/fut.20395. Přejít k původnímu zdroji...
    4. Asquith, P., Pathak, P., Ritter, J. R. (2004). Short Interest and Stock Returns. National Bureau of Economic Research, Inc. Working Paper Series No. 10434. DOI: 10.3386/w10434. Přejít k původnímu zdroji...
    5. Białkowski, J., Jakubowski, J. (2008). Stock Index Futures Arbitrage in Emerging Markets: Polish Evidence. International Review of Financial Analysis, 17(2), 363-381. DOI: 10.1016/j.irfa.2006.10.004. Přejít k původnímu zdroji...
    6. Bohl, M. T., Goodfellow, Ch., Bialkowski, J. (2010). Individual Investors Surpass Their Reputation: Trading Behaviour on the Polish Futures Market. Economic Systems, 34(4), 480-492. DOI: 10.1016/j.ecosys.2009.12.003. Přejít k původnímu zdroji...
    7. Bohl, M. T., Salm, Ch. A., Schuppli, M. (2011). Price Discovery and Investor Structure in Stock Index Futures. Journal of Futures Markets, 31(3), 282-306. DOI: 10.1002/fut.20469. Přejít k původnímu zdroji...
    8. Brailsford, T. J., Cusack, A. J. (1997). A Comparison of Futures Pricing Models in a New Market: The Case of Individual Share Futures. Journal of Futures Markets, 17(5), 515-541. DOI: 10.1002/(sici)1096-9934(199708)17:5<515::aid-fut2>3.0.co;2-i. Přejít k původnímu zdroji...
    9. Bris, A., Goetzmann, W. N., Zhu, N. (2007). Efficiency and the Bear: Short Sales and Markets around the World. Journal of Finance, 62(3), 1029-1079. DOI: 10.1111/j.1540-6261.2007.01230.x. Přejít k původnímu zdroji...
    10. Buhler, W., Kempf, A. (1995). Dax Index Futures: Mispricing and Arbitrage in German Markets. Journal of Futures Markets, 15(7), 833-859. DOI: 10.1002/fut.3990150706. Přejít k původnímu zdroji...
    11. Butterworth, D., Holmes, P. (2000). Mispricing in Stock Index Futures Contracts: Evidence for the FTSE 100 and FTSE Mid 250 Contracts. Applied Economics Letters, 7(12), 795-801. DOI: 10.1080/135048500444822. Přejít k původnímu zdroji...
    12. Chan, K., Kot, H. W., Yang, Z. (2010). Effects of Short-Sale Constraints on Stock Prices and Trading Activity: Evidence from Hong Kong and Mainland China. DOI: 10.2139/ssrn.1572067. [Retrieved 2014-11-30] Available at: http://ssrn.com/abstract=1572067 Přejít k původnímu zdroji...
    13. Charoenrook, H., Daouk, A. (2005). A Study of Market-Wide Short-Selling Restrictions. Cornell University, Department of Applied Economics and Management Working Paper No. 51180. DOI: 10.2139/ssrn.687562. Přejít k původnímu zdroji...
    14. Chow, Y-F., McAleer, M., Sequeira, J. M. (2000). Pricing of Forward and Futures Contracts. Journal of Economic Surveys, 14(2), 215-253. DOI: 10.1111/1467-6419.00110. Přejít k původnímu zdroji...
    15. Copeland, L., Elliott, J. T. (2013). The Effects of the 2008 Short-Sales Ban. Journal of Financial Regulation & Compliance, 21(4), 334-352. DOI: 10.1108/jfrc-11-2012-0045. Přejít k původnímu zdroji...
    16. Cornell, B., French, K. R. (1983). Taxes and the Pricing of Stock Index Futures. Journal of Finance, 38(3), 675-694. DOI: 10.2307/2328076. Přejít k původnímu zdroji...
    17. Diamond, D. W., Verrecchia, R. E. (1987). Constraints on Short-Selling and Asset Price Adjustment to Private Information. Journal of Financial Economics, 18(2), 277-311. DOI: 10.1016/0304-405x(87)90042-0. Přejít k původnímu zdroji...
    18. Figlewski, S. (1981). The Informational Effects of Restrictions on Short Sales: Some Empirical Evidence. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 16(4), 463-476. DOI: 10.2307/2330366. Přejít k původnímu zdroji...
    19. Fung, J. K., Jiang, L. (1999). Restrictions on Short-Selling and Spot-Future Dynamics. Journal of Business Finance and Accounting, 26(1-2), 227-248. DOI: 10.1111/1468-5957.00254. Přejít k původnímu zdroji...
    20. Graff, G., Kaczkowska, A. (2013). The Efficiency of Polish Stock Market: Ordinal Patterns Approach. Acta Physica Polonica, 123(3), 526-528. DOI: 10.12693/aphyspola.123.526. Přejít k původnímu zdroji...
    21. Hemler, M. L., Longstaff, F. A. (1991). General Equilibrium Stock Index Futures Prices: Theory and Empirical Evidence. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 26(3), 287-308. DOI: 10.2307/2331208. Přejít k původnímu zdroji...
    22. Hsu, H., Wang, J. (2004). Price Expectation and the Pricing of Stock Index Futures. Review of Quantitative Finance and Accounting, 23, 167-184. DOI: 10.1023/b:requ.0000039510.16484.21. Přejít k původnímu zdroji...
    23. Kempf, A. (1998). Short Selling, Unwinding, and Mispricing. Journal of Futures Market, 18(8), 903-923. DOI: 10.1002/(sici)1096-9934(199812)18:8<903::aid-fut2>3.3.co;2-m. Přejít k původnímu zdroji...
    24. Kern, S. (2010). Short Selling. Important Business in Need of Globally Consistent Rules. Deutsche Bank Research Research Briefing, 17 March.
    25. MacKinlay, C. A., Ramaswamy, K. (1988). Index-Futures Arbitrage and the Behavior of Stock Index Futures Prices. The Review of Financial Studies, 1(2), 137-158. DOI: 10.1093/rfs/1.2.137. Přejít k původnímu zdroji...
    26. McMillan, D. G., Ülkü, N. (2009). Persistent Mispricing in a Recently Opened Emerging Index Futures Market: Arbitrageurs Invited. Journal of Futures Markets, 29(3), 218-243. DOI: 10.1002/fut.20355. Přejít k původnímu zdroji...
    27. Pope, P. F., Yadav, P. K. (1994). The Impact of Short Sales Constraints on Stock Index futures Prices. Evidence from FT-SE 100 Futures. The Journal of Derivatives, 1(4), 15-26. DOI: 10.3905/jod.1994.407895. Přejít k původnímu zdroji...
    28. Potocki, T., Swist, T. (2012). Empirical Test of the Strong Form Efficiency of the Warsaw Stock Exchange: The Analysis of Wig 20 Index Share. South-Eastern Europe Journal of Economics, 2, 155-172.
    29. Ramaswamy, K., Sundaresan, S. M. (1985). The Valuation of Options on Futures Contracts. Journal of Finance, 40(5), 1319-1340. DOI: 10.2307/2328115. Přejít k původnímu zdroji...
    30. Strawinski, P., Ślepaczuk, R. (2008). Analysis of High Frequency Data on the Warsaw Stock Exchange in the Context of Efficient Market Hypothesis. Journal of Applied Economic Sciences, 3(5), 306-319.
    31. Wagener, M., Kundisch, D., Riordan, R., Rabhi, F., Herrmann, P., Weinhardt, Ch. (2010). Price Efficiency in Futures and Spot Trading: The Role of Information Technology. Electronic Commerce Research and Applications, 9(5), 400-409. DOI: 10.1016/j.elerap.2010.04.002. Přejít k původnímu zdroji...
    32. Wang, J., Hsu, H. (2006). Price Expectation and the Pricing of Stock Index Futures: Evidence from Developed and Emerging Markets. Review of Pacific Basin Financial Markets and Policies, 9(4), 639-660. DOI: 10.1142/s0219091506000884. Přejít k původnímu zdroji...
    33. Wang, J. (2010). Short Selling and Index Arbitrage Profitability: Evidence from the SGX MSCI and TAIFEX Taiwan Index Futures Markets. Emerging Markets Finance & Trade, 46(5), 48-66. DOI: 10.2753/ree1540-496x460504. Přejít k původnímu zdroji...
    34. Woolridge, J. R., Dickinson, A. (1994). Short Selling and Common Stock Prices. Financial Analysts Journal, 50(1), 30-38. DOI: 10.2469/faj.v50.n1.20. Přejít k původnímu zdroji...
    35. Yadav, P. K., Pope, P. F. (1994). Stock Index Futures Mispricing: Profit Opportunities or Risk Premia? Journal of Banking and Finance, 18(5), 921-953. DOI: 10.1016/0378-4266(94)00026-3. Přejít k původnímu zdroji...
    36. Zhang, Z., Lai, R. (2006). Pricing Efficiency and Arbitrage: Hong Kong Derivatives Markets Revisited. Applied Financial Economics, 16(16), 1185-1198. DOI: 10.1080/09603100500447552. Přejít k původnímu zdroji...

    Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License (CC BY NC ND 4.0), která umožňuje nekomerční distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.


    Zpět na obsah