Prague Economic Papers 2016, 25(1):3-18 | DOI: 10.18267/j.pep.533

Active Management and Price Efficiency of Exchange-traded Funds

Tao Chen1, Karen H. Y. Wong2, Masayuki Susai3
1 Lee Shau Kee School of Business and Administration, Open University of Hong Kong, Hong Kong (tchen@ouhk.edu.hk).
2 Lee Shau Kee School of Business and Administration, Open University of Hong Kong, Hong Kong.
3 Faculty of Economics, Nagasaki University, Nagasaki, Japan.

This paper extends the debate over the benefits of active management by investigating its impact on price efficiency using data from available ETFs traded on the US market. After accounting for various tests in terms of price efficiency, we find that active management matters to the efficiency improvement. One practical implication of this study is that more active management element might be considered by fund managers in designing and managing their ETFs so as to reflect all available information into fund prices.

Klíčová slova: price efficiency, exchange-traded funds, active management
JEL classification: G11, G14

Zveřejněno: 1. leden 2016  Zobrazit citaci

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago Chicago Notes IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Chen, T., Wong, K.H.Y., & Susai, M. (2016). Active Management and Price Efficiency of Exchange-traded Funds. Prague Economic Papers, 25(1), 3-18. doi: 10.18267/j.pep.533
Stáhnout citaci
  • BibTeX (.bib)
  • Bookends (.ris)
  • EasyBib (.ris)
  • EndNote (.enw)
  • EndNote 8 (.xml)
  • ISI WoS (.isi)
  • Medlars (.medlars)
  • Mendeley (.ris)
  • MODS (.xml)
  • Papers (.ris)
  • RefWorks (.txt)
  • RefManager (.ris)
  • RIS (.ris)
  • MS Word (.xml)
  • Zotero (.ris)
    • Zobrazit celý článek

    Reference

    1. Admati, A. R., Pfleiderer, P. (1988). A Theory of Intraday Patterns: Volume and Price Variability. Review of Financial Studies, 1(1), 3-40. DOI: 10.1093/rfs/1.1.3. Přejít k původnímu zdroji...
    2. Agarwal, V., Jiang, W., Tang, Y., Yang, B. (2013). Uncovering Hedge Fund Skill from the Portfolio Holdings They Hide. Journal of Finance, 68(2), 739-783. DOI: 10.1111/jofi.12012. Přejít k původnímu zdroji...
    3. Bai, Z., Li, H., Liu, H., Wong, W. K. (2011). Test Statistics for Prospect and Markowitz Stochastic Dominances with Applications. Econometrics Journal, 14(2), 278-303. DOI: 10.1111/j.1368- 423X.2011.00348.x. Přejít k původnímu zdroji...
    4. Barras, L., Scaillet, O., Wermers, R. (2010). False Discoveries in Mutual Fund Performance: Measuring Luck in Estimated Alphas. Journal of Finance, 65(1), 179-216. DOI: 10.1111/j.1540-6261.2009.01527.x. Přejít k původnímu zdroji...
    5. Bekaert, G., Harvey, C. R., Lundblad, C. (2007). Liquidity and Expected Returns: Lessons from Emerging Markets. Review of Financial Studies, 20(6), 1783-1831. DOI: 10.1093/rfs/hhm030. Přejít k původnímu zdroji...
    6. Boehmer, E., Kelley, E. K. (2009). Institutional Investors and the Informational Efficiency of Prices. Review of Financial Studies, 22(9), 3563-3594. DOI: 10.1093/rfs/hhp028. Přejít k původnímu zdroji...
    7. Boldin, M., Cici, G. (2011). The Index Fund Rationality Paradox. Journal of Banking and Finance, 34(1), 33-43. DOI: 10.1016/j.jbankfin.2009.06.018. Přejít k původnímu zdroji...
    8. Busse, J. A., Goyal, A., Wahal, S. (2010) Performance and Persistence in Institutional Investment Management. Journal of Finance, 65(2), 765-790. DOI: 10.1111/j.1540-6261.2009.01550.x. Přejít k původnímu zdroji...
    9. Chan, C., Peretti, C. De, Qiao, Z., Wong, W. K. (2012). Empirical Test of the Efficiency of UK Covered Warrant Market: Stochastic Dominance and Likelihood Ratio Test Approach. Journal of Empirical Finance, 19(1), 162-174. Přejít k původnímu zdroji...
    10. Choi, J., Laibson, D., Madrian, B. (2010). Why Does the Law of One Price Fail? An Experiment on Index Mutual Funds. Review of Financial Studies, 23(4), 1405-1432. DOI: 10.1093/rfs/hhp097. Přejít k původnímu zdroji...
    11. Christoffersen, S. E. K., Musto, D. K. (2002). Demand Curves and the Pricing of Money Management. Review of Financial Studies, 15(5), 1499-1524. DOI: 10.1093/rfs/15.5.1499. Přejít k původnímu zdroji...
    12. Davidson, R., Duclos, J. (2000). Statistical Inference for Stochastic Dominance and for the Measurement of Poverty and Inequality. Econometrica, 68(6), 1435-1464. DOI: 10.1111/1468-0262.00167. Přejít k původnímu zdroji...
    13. Dyck, A., Lins, K. V., Pomorski, L. (2013). Does Active Management Pay? New International Evidence. Review of Financial Studies, forthcoming.
    14. Fama, E. F., French, K. R. (2010). Luck versus Skill in the Cross Section of Mutual Fund Returns. Journal of Finance, 65(5), 1915-1947. DOI: 10.1111/j.1540-6261.2010.01598.x. Přejít k původnímu zdroji...
    15. Foster, F. D., Warren, G. J. (2013). Why Might Investors Choose Active Management? Social Science Research Network. Working Paper.
    16. Gil-Bazo, J., Ruiz-Verdu, P. (2009). The Relation between Price and Performance in the Mutual Fund Industry. Journal of Finance, 64(5), 2153-2183. DOI: 10.1111/j.1540-6261.2009.01497.x. Přejít k původnímu zdroji...
    17. Glode, V. (2011). Why Mutual Funds "Underperform". Journal of Financial Economics, 99(3), 546-559. DOI: 10.1016/j.jfineco.2010.10.008. Přejít k původnímu zdroji...
    18. Griffin, J. M., Kelly, P. J., Nardari, F. (2010). Do Market Efficiency Measures Yield Correct Inferences? A Comparison of Developed and Emerging Markets. Review of Financial Studies, 23(8), 3225-3277. DOI: 10.1093/rfs/hhq044. Přejít k původnímu zdroji...
    19. Grossman, S. J., Stiglitz, J. E. (1980). On the Impossibility of Informationally Efficient Markets. American Economic Review, 70(3), 393-408.
    20. Gruber, M. (1996). Another Puzzle: The Growth in Actively Managed Mutual Funds. Journal of Finance, 51(3), 783-810. DOI: 10.1111/j.1540-6261.1996.tb02707.x. Přejít k původnímu zdroji...
    21. Hasbrouck, J. (1993). Assessing the Quality of a Security Market: A New Approach to Transaction Cost Measurement. Review of Financial Studies, 6(1), 191-212. DOI: 10.1093/rfs/6.1.191. Přejít k původnímu zdroji...
    22. Ho, S. T., Lean, H. H., Vieito, J. P., Wong, W. K. (2013). Euronext Stock Exchange Merger and Market Efficiency. Social Science Research Network. Working Paper.
    23. Hou, K., Moskowitz, T. J. (2005). Market Frictions, Price Delay, and the Cross-Section of Expected Returns. Review of Financial Studies, 18(3), 981-1020. DOI: 10.1093/rfs/hhi023. Přejít k původnímu zdroji...
    24. Jegadeesh, N. (1990). Evidence of Predictable Behavior of Security Returns. Journal of Finance, 45(3), 881-898. DOI: 10.1111/j.1540-6261.1990.tb05110.x. Přejít k původnímu zdroji...
    25. Jegadeesh, N., Titman, S. (1993). Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency. Journal of Finance, 48(1), 65-91. DOI: 10.1111/j.1540-6261.1993.tb04702.x. Přejít k původnímu zdroji...
    26. Jensen, M. (1968). The Performance of Mutual Funds in the Period 1945-1964. Journal of Finance, 23(2), 389-416. DOI: 10.1111/j.1540-6261.1968.tb00815.x. Přejít k původnímu zdroji...
    27. Kosowski, R., Timmerman, A., Wermers, R., White, H. (2006). Can Mutual Fund "Stars" Really Pick Stocks? New Evidence from a Bootstrap Analysis. Journal of Finance, 61(6), 2551-2595. DOI: 10.1111/j.1540-6261.2006.01015.x. Přejít k původnímu zdroji...
    28. Kyle, A. P. (1985). Continuous Auctions and Insider Trading. Econometrica, 53(6), 1315-1335. DOI: 10.2307/1913210. Přejít k původnímu zdroji...
    29. Lehmann, B. N. (1990). Fads, Martingales, and Market Effi ciency. Quarterly Journal of Economics, 105(1), 1-28. Přejít k původnímu zdroji...
    30. Lesmond, D. A., Ogden, J. P., Trzcinka, C. A. (1999). A New Estimate of Transaction Costs. Review of Financial Studies, 12(5), 1113-1141. DOI: 10.1093/rfs/12.5.1113. Přejít k původnímu zdroji...
    31. Madhavan, A. (2003). The Russell Reconstitution Effect. Financial Analysts Journal, 59(4), 51-64. DOI: 10.2469/faj.v59.n4.2545. Přejít k původnímu zdroji...
    32. Mech, T. (1993). Portfolio Return Autocorrelation. Journal of Financial Economics, 34(3), 307-344. DOI: 10.1016/0304-405X(93)90030-F. Přejít k původnímu zdroji...
    33. Pastor, L., Stambaugh, R. F. (2012). On the Size of the Active Management Industry. Journal of Political Economy, 120(4), 740-781. DOI: 10.1086/667987. Přejít k původnímu zdroji...
    34. Petajisto, A. (2013). Inefficiencies in the Pricing of Exchange-Traded Funds. Social Science Research Network. Working Paper.
    35. Saffi, P. A. C., Sigurdsson, K. (2014). Price Efficiency and Short Selling. Review of Financial Studies, 24(3), 821-852. DOI: 10.1093/rfs/hhq124. Přejít k původnímu zdroji...
    36. Savov, A. (2009). Free for a Fee: The Hidden Cost of Index Fund Investing. University of Chicago. Working Paper.
    37. Tobin, J. (1958). Estimation of Relationships for Limited Dependent Variables. Econometrica, 26(1), 24-36. DOI: 10.2307/1907382. Přejít k původnímu zdroji...
    38. Warren, G., Foster, F. (2013). Why Might Investors Choose Active Management? Social Science Research Network. Working Paper.
    39. Wermers, R. (2000). Mutual Fund Performance: An Empirical Decomposition into Stock-Picking Talent, Style, Transaction Costs, and Expenses. Journal of Finance, 55(4), 1655-1695. DOI: 10.1111/0022-1082.00263. Přejít k původnímu zdroji...
    40. Wright, J. H. (2000). Alternative Variance-Ratio Tests Using Ranks and Signs. Journal of Business & Economics Statistics, 18, 1-9. DOI: 10.2307/1392131. Přejít k původnímu zdroji...

    Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License (CC BY NC ND 4.0), která umožňuje nekomerční distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.


    Zpět na obsah