Prague Economic Papers 2002, 11(1):17-37 | DOI: 10.18267/j.pep.186

The uncovered parity properties of the czech koruna

Alexis Derviz
The Czech National Bank, Na Příkopě 28, CZ - 115 03 Prague 1, and Institute of Information Theory and Automation, Pod vodárenskou věží 4, CZ - 182 08 Prague 8 (e-mail: Alexis.Derviz@cnb.cz).

The paper studies the compliance of the CZK - EUR exchange rate with the uncovered parity of returns on assets denominated in the two named currencies. A comparison with the same property for the euro-dollar rate is made. An uncovered total return parity (UTRP) formula is derived from the equilibrium in a portfolio optimization model with liquidity constraints. It is shown that the uncovered parity of total returns, and not of short-term money market rates, is a natural outcome of stochastic equilibrium asset pricing models that generalize the International Consumption-based Capital Asset Pricing Model. Accordingly, the traditional uncovered interest rate parity should be replaced by UTRP in empirical analysis. UTRP tests for the CZK/EUR and the USD/EMU currency pairs are conducted using yields of long-term government bond yields. UTRP typically holds, although the time horizons and measures of exchange rate movements, for which it becomes visible, may vary.

Klíčová slova: uncovered parity, asset prices, portfolio optimization, international consumption-based capital asset pricing model
JEL classification: C61, E44, F31, F41, G11, G12

Zveřejněno: 1. leden 2002  Zobrazit citaci

ACS AIP APA ASA Harvard Chicago Chicago Notes IEEE ISO690 MLA NLM Turabian Vancouver
Derviz, A. (2002). The uncovered parity properties of the czech koruna. Prague Economic Papers, 11(1), 17-37. doi: 10.18267/j.pep.186
Stáhnout citaci
  • BibTeX (.bib)
  • Bookends (.ris)
  • EasyBib (.ris)
  • EndNote (.enw)
  • EndNote 8 (.xml)
  • ISI WoS (.isi)
  • Medlars (.medlars)
  • Mendeley (.ris)
  • MODS (.xml)
  • Papers (.ris)
  • RefWorks (.txt)
  • RefManager (.ris)
  • RIS (.ris)
  • MS Word (.xml)
  • Zotero (.ris)
    • Zobrazit celý článek

    Reference

    1. Alexius, A. (1998), "Uncovered Interest Parity Revisited." Stockholm, Sveriges Riksbank, WP No. 53.
    2. Berk, J. M., Knot, K. (2001), "Testing for Long Horizon UIP Using PPP-based Exchange Rate Expectations." Journal of Banking and Finance, 25, pp. 377-391. Přejít k původnímu zdroji...
    3. Breeden, D. (1979), "An Intertemporal Asset Pricing Model with Stochastic Consumption and Investment Opportunities." Journal of Financial Economics, 7(3), pp. 265-296. Přejít k původnímu zdroji...
    4. Bismut, J. M. (1976), "Théorie probabiliste du contrôle des diffusions." Memoirs of the American Mathematical Society, 4(167). Přejít k původnímu zdroji...
    5. Cadenillas, A., Karatzas, I. (1995), "The Stochastic Maximum Principle for Linear, Convex Optimal Control with Random Coefficients." SIAM Journal of Control and Optimization, 33(2), pp. 590-624. Přejít k původnímu zdroji...
    6. Campa, J., Chang, K. (1996), "Arbitrage-based Tests of Target Zone Credibility: Evidence from ERM Cross-rate Options." American Economic Review, 86, pp. 726-740.
    7. Cox, J., Ingersoll, J., Ross, S. (1985), "An Intertemporal General Equilibrium Model of Asset Prices." Econometrica, 53, pp. 363-384. Přejít k původnímu zdroji...
    8. Derviz, A. (1999), "Adjoint Processes of the Portfolio Optimization Problem and Equilibrium Asset Prices." Prague, Institute of Information Theory and Automation, Research Report No. 1954.
    9. Duffie, D. (1992), Dynamic Asset-Pricing Theory. Princeton, N.J.: Princeton University Press.
    10. Duffie, D., Zame, W. (1989), "The Consumption-based Capital Asset Pricing Model." Econometrica, 57, pp. 1279-1297. Přejít k původnímu zdroji...
    11. Engel, C. (1996), "The Forward Discount Anomaly and the Risk Premium: A Survey of Recent Evidence." Journal of Empirical Finance, 3, pp. 123-192. Přejít k původnímu zdroji...
    12. Froot, K., Thaler, R. (1990), "Anomalies: Foreign Exchange." Journal of Economic Perspectives, 4(3), pp. 179-192. Přejít k původnímu zdroji...
    13. Hausmann, U. G. (1981), "On the Adjoint Process for Optimal Control of Diffusion Processes." SIAM Journal of Control and Optimization, 19(2), pp. 221-243. Přejít k původnímu zdroji...
    14. Lucas, R. (1982), "Interest Rates and Currency Prices in a Two-country World." Journal of Monetary Economics, 10, pp. 335-359. Přejít k původnímu zdroji...
    15. McCallum, B. (1994), "A Reconsideration of the Uncovered Interest Parity Relationship." Journal of Monetary Economics, 33, pp. 105-132. Přejít k původnímu zdroji...
    16. Meese, R., Rogoff, K. (1983), "Empirical Exchange Rate Models of the Seventies." Journal of International Economics, 14, pp. 3-24. Přejít k původnímu zdroji...
    17. Meredith, G., Chinn, M. (1998), "Long-horizon Uncovered Interest Parity." London, NBER, WP No. 6797. Přejít k původnímu zdroji...
    18. Merton, R. (1991), Continuous-Time Finance. London: Basil Blackwell.
    19. Nadal-de Simone, F., Razzak, W. A. (1999), "Nominal Exchange Rates and Nominal Interest Rate Differentials." Washington, IMF, WP/99/141. Přejít k původnímu zdroji...
    20. Obstfeld, M., Rogoff, K. (1983), "Speculative Hyperinflations in Maximizing Models: Can we Rule them Out?" Journal of Political Economy, 91(8), pp. 675-687. Přejít k původnímu zdroji...
    21. Peng, S. (1990), "A General Stochastic Maximum Principle for Optimal Control Problems." SIAM Journal of Control and Optimization, 28(4), pp. 966-979. Přejít k původnímu zdroji...
    22. Ross, S. (1976), "Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing." Journal of Economic Theory, 13(12), pp. 341-360. Přejít k původnímu zdroji...
    23. Sidrauski, M. (1967), "Rational Choice and Patterns of Growth in a Monetary Economy." American Economic Review, 57(5), pp. 534-544.
    24. Siegel, J. (1972), "Risk, Interest Rate and the Forward Exchange." Quarterly Journal of Economics, 86(II), pp. 303-309. Přejít k původnímu zdroji...
    25. Söderlind, P., Svensson, L. (1996), "New Techniques to Extract Market Expectations from Financial Instruments." Journal of Monetary Economics, 40, pp. 383-429. Přejít k původnímu zdroji...
    26. Zapatero, F. (1995), "Equilibrium Asset Prices and Exchange Rates." Journal of Economic Dynamics and Control, 19, pp. 787-811. Přejít k původnímu zdroji...

    Tento článek je publikován v režimu tzv. otevřeného přístupu k vědeckým informacím (Open Access), který je distribuován pod licencí Creative Commons Attribution-NonCommercial-NoDerivatives 4.0 International License (CC BY NC ND 4.0), která umožňuje nekomerční distribuci, reprodukci a změny, pokud je původní dílo řádně ocitováno. Není povolena distribuce, reprodukce nebo změna, která není v souladu s podmínkami této licence.


    Zpět na obsah